Saham IPO Teknologi dan Masa Lock-up: Membaca POJK 25/POJK.04/2017 Ayat demi Ayat

regulasi diperbarui 28-09-2026 · ± 4 menit baca

Perusahaan teknologi biasanya menggalang dana berkali-kali sebelum IPO, sering hanya beberapa bulan sebelum melantai. Karena itu aturan tentang larangan menjual saham pra-IPO lebih terasa dampaknya pada emiten teknologi. Artikel ini membedah bunyi aturan OJK yang berlaku dan cara memakainya saat membaca prospektus.

Aturan yang berlaku: POJK Nomor 25/POJK.04/2017

Pembatasan ini tertuang dalam Peraturan OJK Nomor 25/POJK.04/2017 tentang Pembatasan atas Saham yang Diterbitkan sebelum Penawaran Umum, yang ditetapkan pada 22 Juni 2017 (sesuai laman regulasi di situs OJK). Inti aturannya ada di Pasal 2. Kami menguraikannya menjadi tiga syarat yang harus terpenuhi bersamaan agar sebuah kepemilikan terkena larangan:

Jika ketiganya terpenuhi, pemegang dilarang mengalihkan kepemilikannya sampai 8 bulan setelah pernyataan pendaftaran menjadi efektif. Pasal 2 ayat (2) mengecualikan kepemilikan oleh pemerintah pusat, pemerintah daerah, atau lembaga yang berwenang melakukan penyehatan perbankan. Pasal 5 memberi OJK kewenangan menjatuhkan sanksi administratif, mulai dari peringatan tertulis dan denda sampai pencabutan izin atau pembatalan pendaftaran.

Titik yang sering keliru: patokannya tanggal efektif

Banyak orang menghitung delapan bulan sejak hari pertama saham diperdagangkan. Padahal aturan memakai tanggal pernyataan pendaftaran efektif, yang terjadi sebelum masa penawaran dan pencatatan. Selisihnya biasanya beberapa minggu, cukup untuk membuat kalender pribadi Anda meleset. Contoh rekaan berikut memperlihatkan urutannya:

Investor yang masuk pada Januari dengan harga Rp250 membeli di bawah Rp300 dan dalam jendela enam bulan, jadi terkena larangan. Seandainya investor lain masuk pada harga Rp320, di atas harga IPO, kepemilikannya tidak tersentuh Pasal 2 meskipun ia bisa saja terikat perjanjian sukarela.

Lock-up wajib vs lock-up sukarela

POJK 25/2017 adalah batas minimum. Dalam praktik, prospektus sering memuat pernyataan pemegang saham utama atau pendiri yang bersedia tidak menjual selama jangka tertentu, atau perjanjian dengan penjamin emisi. Janji ini sifatnya kontraktual: jangka waktunya bisa lebih panjang atau lebih pendek, dan bisa berlaku bagi pihak yang sebenarnya tidak wajib dikunci. Saat membaca prospektus emiten teknologi, pisahkan dua daftar ini:

• Pihak yang terkunci karena aturan (biasanya disebut dengan merujuk POJK tersebut).
• Pihak yang terkunci karena komitmen sendiri, beserta syarat pengakhirannya.

Mengapa emiten teknologi paling terasa

Perusahaan konvensional yang IPO sering sudah lama tidak menerbitkan saham baru. Perusahaan rintisan teknologi berbeda: pendanaan Seri A, B, C, hingga pra-IPO bisa terjadi berdekatan, kadang dengan harga yang jauh di bawah harga penawaran. Ketika porsi saham yang dilepas ke publik kecil, jumlah saham yang terkunci bisa berkali lipat lebih besar dari saham yang beredar bebas. Tanggal berakhirnya larangan lalu menjadi peristiwa yang ditunggu pasar, karena pasokan saham yang boleh dijual bertambah dalam satu hari.

Dua IPO teknologi besar pada 2022, GOTO pada April dan BELI pada November, sama-sama melewati fase ini. Kami tidak menarik kesimpulan tentang harga keduanya di sini; profil perusahaannya ada di halaman saham GOTO dan halaman saham Blibli.

Checklist membaca jadwal pelepasan

1. Catat tanggal pernyataan pendaftaran efektif dari pengumuman hasil penawaran atau prospektus final.
2. Hitung jumlah saham yang terkena Pasal 2 dan bandingkan dengan jumlah saham publik.
3. Cari harga perolehan investor pra-IPO. Semakin jauh di bawah harga pasar, semakin besar insentif untuk mengambil untung.
4. Periksa komitmen sukarela: siapa, berapa lama, dan adakah pengecualian.
5. Setelah tanggalnya lewat, pantau laporan kepemilikan saham 5% atau lebih di keterbukaan informasi untuk melihat siapa yang benar-benar menjual.

Berakhirnya lock-up tidak berarti semua investor lama akan menjual. Sebagian justru menahan. Yang berubah adalah kemungkinan pasokan, bukan kepastian.

Hubungan dengan struktur kendali pendiri

Di emiten teknologi, pendiri kadang memegang porsi ekonomi kecil tetapi tetap ingin mengendalikan arah perusahaan. Untuk itu ada mekanisme kelas saham berbeda yang dibahas di artikel saham dengan hak suara multipel. Pengalihan saham berhak suara khusus lazimnya diatur tersendiri, karena yang dijaga bukan hanya pasokan saham melainkan juga siapa yang memegang kendali.

Artikel ini menjelaskan aturan, bukan memprediksi harga. Selalu baca teks lengkap POJK di situs OJK dan prospektus final emiten.

Baca juga

• catatanSaham dengan hak suara multipel
• emitenSaham GOTO: catatan rilis GoTo
• catatanEBITDA disesuaikan vs laba bersih