Saham dengan Hak Suara Multipel (SHSM): Cara Pendiri Emiten Teknologi Menjaga Kemudi
tata kelola diperbarui 28-09-2026 · ± 3 menit baca
Di kebanyakan perusahaan terbuka berlaku prinsip satu saham, satu suara. Saham dengan hak suara multipel (SHSM) melonggarkan prinsip itu untuk kelas saham tertentu. Struktur ini muncul terutama di perusahaan teknologi yang pendirinya sudah terdilusi berkali-kali tetapi ingin tetap memegang arah perusahaan. Artikel ini membahas logikanya dengan angka rekaan, tanpa menilai emiten mana pun.
Dua hak dalam selembar saham
Setiap lembar saham membawa dua jenis hak. Hak ekonomi: bagian atas dividen dan sisa kekayaan jika perusahaan dibubarkan. Hak kendali: suara di Rapat Umum Pemegang Saham (RUPS) untuk memilih pengurus, menyetujui aksi korporasi, dan mengubah anggaran dasar. Pada saham biasa, kedua hak ini melekat dengan takaran sama. SHSM memisahkannya: hak ekonomi per lembar tetap setara, sedangkan hak suaranya dilipatgandakan untuk kelas tertentu.
Di Indonesia, OJK mengatur mekanisme ini melalui peraturan tentang penerapan klasifikasi saham dengan hak suara multipel bagi emiten dengan inovasi dan tingkat pertumbuhan tinggi yang melakukan penawaran umum saham. Syarat kuantitatifnya, seperti batas rasio suara, jangka waktu berlaku, dan kriteria emiten, perlu dibaca langsung dari teks peraturan di situs OJK. Kami sengaja tidak mengutip angka yang belum dapat kami cocokkan dengan dokumen resminya.
Simulasi: berapa suara yang dibutuhkan pendiri
Bayangkan PT Layar Cerdas Tbk (fiktif) memiliki 1.000 juta saham. Para pendiri memegang 100 juta saham kelas A, sisanya 900 juta saham kelas B dimiliki investor dan publik. Secara ekonomi, pendiri berhak atas 10% dividen. Tabel ini menunjukkan porsi suara pendiri untuk beberapa pengali suara rekaan:
| Suara per saham kelas A | Total suara pendiri | Total suara kelas B | Porsi suara pendiri |
|---|---|---|---|
| 1 | 100 juta | 900 juta | 10,0% |
| 5 | 500 juta | 900 juta | 35,7% |
| 10 | 1.000 juta | 900 juta | 52,6% |
| 20 | 2.000 juta | 900 juta | 69,0% |
Dengan pengali 10, pendiri yang hanya berhak atas 10% dividen sudah menguasai mayoritas suara. Rumus umumnya: jika pendiri memegang porsi ekonomi e dan tiap sahamnya bernilai k suara, porsi suaranya adalah k·e ÷ (k·e + 1 − e). Kalau pendiri kemudian menjual separuh saham kelas A dan saham itu berubah menjadi kelas B saat berpindah tangan, porsi suaranya turun jauh lebih cepat daripada porsi ekonominya.
Unsur yang lazim ada dalam aturan SHSM
Di berbagai yurisdiksi, struktur saham kelas ganda biasanya dilengkapi rem pengaman. Saat membaca prospektus emiten ber-SHSM, periksa apakah unsur-unsur berikut ada dan bagaimana bunyinya:
- Batas waktu (sunset). Kapan hak suara istimewa berakhir atau harus diperpanjang lewat persetujuan pemegang saham lain.
- Konversi saat dialihkan. Apakah saham kelas istimewa otomatis menjadi saham biasa bila dijual ke pihak lain.
- Keputusan yang tetap satu saham satu suara. Misalnya perubahan hak kelas saham itu sendiri atau pengangkatan pengawas independen.
- Siapa yang boleh memegang. Umumnya dibatasi pada pendiri atau pengurus yang berperan penting.
Bedanya dengan saham Seri A Dwiwarna
Indonesia sudah lama mengenal kelas saham istimewa di BUMN. Telkom, misalnya, mencatat satu lembar saham Seri A Dwiwarna yang dipegang negara di samping puluhan miliar saham Seri B (lihat halaman saham TLKM). Saham Dwiwarna tidak memberi banyak suara; ia memberi hak khusus atas keputusan tertentu. SHSM bekerja sebaliknya: kendali dicapai lewat jumlah suara yang berlipat, sehingga dampaknya terasa di hampir semua agenda RUPS biasa.
| Aspek | Seri A Dwiwarna | SHSM |
|---|---|---|
| Pemegang khas | Negara | Pendiri perusahaan inovatif |
| Cara memberi pengaruh | Hak khusus pada keputusan tertentu | Jumlah suara berlipat per lembar |
| Jumlah lembar | Sangat sedikit, bahkan satu | Bisa jutaan hingga miliaran |
| Hak ekonomi | Setara per lembar | Setara per lembar |
Timbangan bagi pemegang saham minoritas
Pendukung SHSM berargumen bahwa pendiri bisa mengejar rencana jangka panjang tanpa tekanan hasil kuartalan dan tanpa ancaman pengambilalihan mendadak. Pengkritiknya menunjuk risiko sebaliknya: pengurus sulit diganti meski kinerja buruk, dan pemegang minoritas menanggung konsekuensi keputusan yang tidak bisa mereka pengaruhi. Tidak ada jawaban tunggal; yang bisa Anda lakukan adalah mengetahui struktur itu sebelum membeli.
Checklist cepat
- Buka bagian struktur permodalan di prospektus: adakah lebih dari satu klasifikasi saham?
- Catat berapa suara per lembar tiap kelas dan siapa pemegangnya.
- Hitung porsi suara pendiri dengan rumus di atas.
- Baca syarat berakhirnya hak istimewa dan agenda yang dikecualikan.
- Pantau laporan pemegang saham bulanan untuk perubahan jumlah saham kelas istimewa.
SHSM paling relevan bagi emiten teknologi hasil IPO beberapa tahun terakhir. Untuk sisi lain dari IPO semacam itu, baca ulasan masa lock-up.
Struktur kendali adalah salah satu faktor, bukan dasar tunggal untuk membeli atau menjual saham.
Pertanyaan yang sering masuk
Apakah saham SHSM mendapat dividen lebih besar?
Tidak. Dalam struktur SHSM, yang dilipatgandakan adalah hak suara; hak ekonomi per lembar sama dengan saham biasa.
Bagaimana tahu sebuah emiten memakai SHSM?
Periksa bagian struktur permodalan di prospektus dan anggaran dasar, serta laporan registrasi pemegang efek yang memisahkan kelas saham.
Apakah saham Dwiwarna sama dengan SHSM?
Berbeda. Saham Dwiwarna memberi hak khusus atas keputusan tertentu, sedangkan SHSM memberi jumlah suara berlipat per lembar.